每日市场展望，2026年7月15日

Patrick Munnelly，Tickmill 集团市场战略合伙人

穆内利宏观经济简报——CPI降温，科技股飙升

市场原本预期霍尔木兹海峡封锁会扰乱市场情绪，但CPI数据却意外地带来了一线生机。低于预期的美国通胀数据缓解了市场对美联储加息的预期，重新激活了逢低买入的趋势，并推动亚洲科技股大幅上涨。但这并非一帆风顺的“全面复苏”：布伦特原油价格仍维持在每桶85美元上方，霍尔木兹海峡封锁依然存在，而油价上涨带来的通胀风险仍然是昨日温和数据背后潜藏的隐患。

股市的即时反应十分强烈。MSCI亚太指数上涨2%，创下一个月来最佳单日表现；韩国综合股价指数（KOSPI）飙升7%，重夺今年全球表现最佳主要股指的宝座。此次反弹主要由半导体板块引领，该板块既是市场增长的引擎，也是波动性的放大器。SK海力士在首尔股价飙升11%，其在美国上市的美国存托凭证（ADR）自上市以来持续吸引着投资者的极大关注。目前，SK海力士ADR的交易价格较首尔市价溢价超过50%，这鲜明地表明全球投资者正积极寻求投资人工智能芯片。这种溢价并非仅仅源于市场热情，而是人工智能硬件市场稀缺定价的结果。然而，此次反弹仍需结合市场背景进行分析。即使在今日近7%的反弹之后，KOSPI指数仍比6月份的高点低20%以上。这意味着此次反弹只是一次强劲的反弹，尚未完全恢复市场。人工智能（AI）的买盘依然存在，但它正从之前的重挫中恢复，并且仍然依赖于较为宽松的利率环境维持不变。CPI数据恰好提供了这种较为宽松的利率环境。美国总体CPI环比下降0.4%，低于预期0.3个百分点，这是自2013年3月以来的最大幅度低于预期。年度总体通胀率从4.2%放缓至3.5%。核心通胀率也低于预期，同比下降0.3个百分点至2.6%，低于市场普遍预期0.2个百分点。这足以使市场对美联储年底前加息25个基点的预期减少约一半。但市场并未放弃紧缩利率的预期。市场仍然预期美联储将在12月前加息30多个基点，这表明投资者感到宽慰，但并未完全确信。美联储加息的讨论已经降温，但并未取消。原因在于油价。尽管特朗普周一放弃了对途经霍尔木兹海峡的非伊朗货物征收20%关税的提议，但布伦特原油价格与昨日早盘相比变化不大，略高于每桶85美元。对伊朗船只的封锁已经开始，美国对伊朗的空袭仍在继续。这使得市场面对较为疲软的CPI数据与预期中的能源冲击形成鲜明对比，显得格格不入。

如果没有中东局势的再次升级，昨日的CPI数据很可能会引发更强劲的利率上涨，并更清晰地消除美联储加息的风险。然而，投资者现在不得不思考，5月份是否标志着通胀峰值，或者最近的油价飙升是否会通过汽油、柴油价格和通胀预期再次推高通胀压力。油价渠道至关重要。通胀预期与可见的燃油成本密切相关，而成品油市场供应紧张。美国和欧洲的汽油和柴油市场都出现了创纪录的紧张程度，即使原油价格停止上涨，消费者仍可能面临油价再次上涨的风险。对各国央行而言，最棘手的部分在于：市场对零售燃油价格的预期变化速度远超政策对供应的有效干预。由于加息预期下调，美元兑大多数G10货币走软。黄金价格下跌0.6%至每盎司4030美元左右，回吐了周二的部分涨幅，此前市场风险偏好改善，对实际利率的担忧有所缓解。黄金价格的走势颇具启发性：今天并非典型的避险行情。这是一波基于通胀走低和对长期敏感型增长需求重燃的反弹。

中国宏观经济数据喜忧参半。6月零售销售同比增长1.0%，高于市场预期的小幅下降；工业生产同比增长5.3%，也高于预期。城镇失业率从5.1%降至5.0%。表面上看，这些数据较为积极。但GDP数据则不那么乐观。第二季度经济增长令人失望，同比增长4.3%，比预期低0.2个百分点，也低于官方设定的4.5%至5.0%的年度增长目标区间。疲软之处在于投资，其萎缩幅度超出预期，拖累了整体经济表现。从长远来看，资本形成过剩转向消费将更为健康，但短期前景黯淡，足以维持市场对刺激政策的预期。这种中国经济结构对全球市场至关重要。零售销售和生产的强劲增长表明经济并未出现衰退迹象，但GDP和投资的疲软则使北京面临更大的压力，需要采取更多措施。对于大宗商品市场而言，这种组合充满不确定性：投资疲软会抑制工业需求，而政策刺激的预期则可能迅速提振周期性需求。

在英国，伦敦金融城官邸的演讲与其说是揭示了什么，不如说是回避了什么。由于预计下周将更换首相，财政大臣里夫斯主要回顾了她的任期，并重申了一些熟悉的议题，包括权力下放和与欧盟更紧密的合作。这次演讲与其说是新的财政信号，不如说是政治交接。英国央行行长贝利也避开了对近期货币政策的指引。他重点强调了英国央行在完善监管以支持经济增长方面的作用，并提及了技术、银行资本和支付创新。这符合英国整体的政策基调：改善市场机制，支持竞争力，并避免将每一次能源冲击都过度解读为收紧货币政策的理由。

沃什的证词同样没有提及近期政策承诺。这并不令人意外。由于消费者物价指数疲软但油价高企，美联储主席有充分的理由保持政策选择权。试图从中解读出7月份的精确信号注定会事倍功半。沃什的证词更重要的部分仍然是结构性问题。生产力工作组可能会对供给侧提出更具建设性的观点，尤其是在人工智能和通用技术方面。如果这一框架获得认可，美联储就有了论证空间，可以认为投资和产出的增长并不一定会直接转化为通胀。换句话说，人工智能可能不仅仅是股市的话题，它也可能成为美联储通胀策略的一部分。这就是为什么今天的上涨具有更广泛的意义。市场不仅预期CPI数据会走软，而且还相信人工智能驱动的增长可以与美联储宽松的政策共存。这正是科技股的理想状态：强劲的盈利预期、较低的隐含紧缩程度，以及央行越来越愿意关注生产力提升空间。但容错空间仍然很小。油价高于每桶85美元，通胀风险依然存在。霍尔木兹海峡危机持续引发地缘政治风险。成品油市场供应紧张，导致油价波动。即使CPI数据不及预期，市场仍然预期美联储将在年底前收紧货币政策30个基点以上。

市场传递的信息是：昨日公布的CPI数据为风险资产注入了活力，亚洲市场借此重燃了人工智能交易。但此次上涨行情仍存在隐患，燃油价格的警示灯依然闪烁。如果原油价格企稳，疲软的通胀数据可能会继续降低加息风险，并有助于科技股进一步扩张。但如果能源价格再次攀升，CPI的缓解措施在即将到来的石油危机面前，将如同过往的安慰剂一般。

隔夜新闻

  • 加拿大央行将召开会议，中东冲突重燃通胀风险

  • 特朗普召开战情室会议，讨论对伊朗发动大规模新一轮袭击

  • 特朗普称美国将放弃拟议的霍尔木兹海峡货物运输费

  • 美国支持伊拉克-叙利亚输油管道项目，以削弱伊朗对霍尔木兹海峡的控制

  • 新的俄罗斯石油制裁法案将对中国和印度加征关税

  • 债券交易员放弃押注7月加息，预期通胀将意外下降

  • 沃什告诉国会，美联储对高通胀“零容忍”

  • 英国央行行长贝利反对放松管制

  • 英国央行行长直接呼吁伯纳姆推动英国经济增长

  • 英国首相斯塔默即将离任，其政绩按他自己设定的标准来看并不理想

  • 乌克兰将使用欧盟资金购买中国无人机零部件

  • 中国GDP增速意外低于官方目标范围

  • 原油进口暴跌后，中国大幅削减炼油量

  • 日本制造商对芯片需求保持乐观，服务业受成本冲击

  • 力拓铁矿石出货量上升；铜成本预期下调

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • EUR/USD: 1.1380 (EU1.38b), 1.1500 (EU1.27b), 1.1650 (EU797.3m)

  • USD/JPY: 160.50 ($1.91b), 162.00 ($857.4m), 155.85 ($620m)

  • GBP/USD: 1.2900 (GBP1.01b), 1.3400 (GBP639.6m), 1.2750 (GBP587.9m)

  • EUR/GBP: 0.9000 (EU913.1m), 0.8530 (EU332.4m), 0.8730 (EU302.4m)

  • AUD/USD: 0.6900 (AUD1.22b), 0.5825 (AUD450m), 0.6500 (AUD398.5m)

  • USD/KRW: 1550.00 ($555.4m)

  • NZD/USD: 0.5770 (NZD388.8m)

截至7月10日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者在标普500指数期货（CME）中增持4100份合约，净空头头寸达到352582份合约；同时，基金经理减持7794份合约，净多头头寸降至971333份合约。

  • 投机者还增持了多种美国国债期货的净空头头寸：芝加哥期货交易所（CBOT）5年期美国国债期货增持38606份合约，净空头头寸达到1359116份合约；CBOT 10年期美国国债期货增持5371份合约，净空头头寸达到814262份合约；CBOT美国超长期国债期货增持21150份合约，净空头头寸达到307819份合约。他们将芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期期货的净空头头寸减少了26,573份合约，至1,261,008份合约；同时，他们将美国国债的净空头头寸增加了52,811份合约，至143,591份合约。

  • 比特币的净多头头寸为3,500份合约。瑞士法郎、英镑、欧元和日元的净空头头寸分别为-37,414份合约、-87,903份合约、-16,227份合约和-123,778份合约。

技术与交易观点

昨日交易日走势积极，CPI数据走软降低了美联储带来的市场风险，强劲的银行盈利提振了市场动能，尤其对纳斯达克100指数（NDX）而言。市场守住了关键的短期CTA枢轴点，标普500指数的隐含波动区间为7477点至7609点。然而，由于成交量清淡、流动性不足、油价上涨、软件和医疗保健行业盈利下滑以及银行业绩喜忧参半，市场仍需保持谨慎。 7477点上方前景看涨，尤其是在7427点上方，但鉴于VIX指数较低且财报季正在进行，建议采取低成本的指数保护策略。

标普500指数 - 7500点周线多空位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于7500点，目标价位7619点

  • 低于7490点，目标价位7390点

美元指数 (DXY) - 100点周线多空位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于100点，目标价位102.50点

  • 低于99.40点，目标价位98.40点

欧元/美元 (EURUSD) - 1.15点周线多空位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于1.15点，目标价位1.1780点

  • 低于1.1490点，目标价位1.1270

英镑/美元 - 1.33 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 高于 1.34 目标价 1.35

  • 低于 1.33 目标价 1.3050

美元/日元 - 160.50 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 高于 162 目标价 163.75

  • 低于 159 目标价 157.95

黄金/美元 - 4100 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP) 看跌

  • 高于 4200 目标价 4500

  • 低于 4100 目标价 3569

比特币/美元 - 60.5 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP)看跌>看涨

  • 高于 67.2k 目标价 70.5k

  • 低于 60.5k 目标价 52.2k

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